Почти десять лет назад Энн Миура-Ко и я встретились с членами команды Yale Endowment («Йельского фонда»). Мы собирались презентовать Floodgate. Было раннее утро. Нас приветствовали тёмное небо, проливной ливень и сильный ветер. Затем отключили электричество. Легендарный директор по инвестициям Йельского университета Дэйв Свенсен приехал один рано утром. Пока мы с Энн зажигали свечи, он скромно прошёл в вестибюль. Затем, точно по расписанию, прибыла вся команда. В ходе нашей встречи Свенсен задал неожиданный вопрос: «Некоторые из этих инвестиций, скорее всего, будут публичными. Какие токены вы станете хранить после IPO?»
«Быстрые» и «медленные» деньги
С тех пор как в 1985 году Дэйв Свенсен стал директором Йеля по инвестициям, капиталы его фонда выросли с $1,3 млрд. до $24 млрд. Многолетнее сотрудничество с Дином Такахаси вылилось в историю грандиозного успеха.
Своими идеями Дэйв щедро поделился с читателями в двух книгах: «Нестандартный подход к институциональным инвестициям» и «Нетрадиционный успех: фундаментальный подход к личным инвестициям». Дэйв и члены команды Йеля — мои любимые примеры инвесторов в категории «медленных» денег.
Дэйв Свенсен из Йеля: главный инициатор движения «медленных» денег
Инвесторы категории «быстрых» денег обращаются с рынком так, словно это машина для голосования, пульс современности. Они пытаются предсказывать движение в краткосрочной перспективе, полагая, что им удастся узнать что-то существенное раньше других. Они быстро наживаются, когда все улавливают тенденцию и преувеличенно реагируют на новую информацию. Критически важным фактором для инвесторов «быстрых» денег служит ликвидность, поскольку им нужно быстро открывать и закрывать позиции.
Инвесторы «медленных» денег относятся к рынку так, словно это весы. Они пытаются сделать деньги, приобретя часть крупного бизнеса, который в долгосрочной перспективе станет демонстрировать большие успехи, чем более широкий рынок. Ликвидность значит для подобных инвесторов гораздо меньше, поскольку они способны хранить активы на протяжении десятилетий.
Ликвидность может быть в большей мере уязвимостью, чем характеристикой
Дэйв Свенсон сделал шаг вперёд на пути инвестиций «медленных» денег, демонстрируя, что недостаток ликвидности зачастую служит преимуществом. Это нестандартная точка зрения. В большинстве своём люди готовы приплачивать за ликвидность. Владея ликвидным активом, я могу покупать и продавать в любое время по желанию, и это немалое достижение. Если мне принадлежит неликвидный актив (скажем, доля частного технологического стартапа, объект недвижимости или акция в частной акционерной компании), то мои возможности продавать в краткосрочной перспективе носят ограниченный характер.
Если моё отношение к купленному активу изменится в негативную сторону, то я, возможно, не сумею сразу продать его. Опять же, если моё отношение изменится в благоприятную сторону, то мне нелегко будет пойти ва-банк, если я вообще смогу это сделать. Кто станет спорить с тем, что значительная степень свободы представляет собой большую ценность, чем свобода ограниченная?
Нестандартная точка зрения Свенсена заключалась в том, что любой может покупать акции и другие непосредственно ликвидные активы, благодаря чему рынок таких активов носит более конкурентный и эффективный характер. Кроме того, ликвидность привносит в торговлю элемент эмоционального искушения, когда выжидательная позиция — лучшая. Инвесторы категории «медленных» денег пользуются рыночной неэффективностью, покупая и храня активы, которые сейчас недооценены, но станут очень дорогими в отдалённом будущем. Поскольку Yale Endowment работает в очень долгосрочной перспективе, благодаря терпению членов команды возникает структурное конкурентное преимущество.
Чем дольше вы планируете хранить актив, тем меньше преимуществ предлагает ликвидность. Важны правильная стратегия и терпение.
Создатели проектов «быстрых» и «медленных» денег
Понятия «быстрые» и «медленные» деньги относятся и к создателям соответствующих проектов. Привлекая средства, создатели проектов «быстрых» денег делают упор на то, чтобы собрать максимальную сумму по максимально высокой цене с минимальной степенью управления и самым привлекательным инвестиционным расписанием. Они также могут попытаться использовать в своих интересах тактику слежения за рынком, чтобы продать свой бизнес по щелчку пальцев. В случае криптовалют они могут использовать мгновенную ликвидность, чтобы делать быстрые деньги с помощью white paper.
Основатели проектов «медленных» денег считают, что долгосрочный успех требует нескольких лет и даже десятилетий, посвящённых созданию большой команды, бизнес-модели, экосистемы партнёров и усилению конкурентных преимуществ. Поэтому мы видим, как они уделяют особое внимание кадрам, инвестированию, работе с долгосрочными инвесторами, эффективному менеджменту собранных средств, а также росту стоимости проекта. Эти люди хотят создать продукт или сервис, который станут использовать сотни миллионов или миллиардов людей, что потребует многих лет. Они настроены на долгосрочный успех.
Однако «медленные» деньги не означают медленное движение. Создатели стартапов любых типов должны действовать крайне динамично: ключ к успеху заключается в том, чтобы с высокой скоростью развивать проект, нацеленный в долгосрочной перспективе на широкомасштабный успех.
«Рыбные истории» «быстрых» денег
Я встречал многих криптоинвесторов, поддержавших проекты «быстрых» денег, которые добивались немалых успехов. Они покупали дёшево и продавали дорого, зачастую в течение месяцев или недель, а порой и дней. Другие инвесторы преуспели, открывая короткие позиции на криптовалютные активы, которые не в состоянии реализовать свой потенциал или балансируют на грани завышенной оценки. Я радуюсь, видя, как мои друзья успешно занимаются коммерцией, и узнавая об их быстром успехе.
Кроме того, есть множество историй быстро разбогатевших основателей проектов. Они воспользовались преимуществами в виде ликвидности токенов, отсутствия графика инвестирования и пустынного криптоинвестиционного пейзажа.
Их истории напоминают мне о «рыбных историях» времён моего детства в Оклахоме, где люди на протяжении долгого лета ловили рыбу в горячих озёрах. Бывало всякое, но можно было услышать исключительно истории об уникально крупных уловах, и со временем эти истории при пересказе становились всё более впечатляющими. Вот и у нас можно часто услышать о быстром обогащении на торговле или выходе с рынка, но никто не рассказывает о разорении и убытках.
Добродетели «быстрых» денег
Означает ли это, что «быстрые» деньги всегда плохи, а «медленные» хороши? Необязательно.
На протяжении сотен лет существует связь «быстрых» денег и технологических прорывов. Будь то железнодорожная мания XIX столетия, радиомания начала 1920-х годов или интернет-пузырь в конце 1990-х, «быстрые» деньги позволяют финансировать новые прорывы с очень скромными вложениями капитала.
С другой стороны, многие криптовалютные сети предлагают токены по ценам, крайне высоким в сравнении с большинством стартапов, которые ещё не достигли стадии продукта или признания на рынке. Это позволяет создателям быстро экспериментировать с новыми идеями, избегая бремени в виде препятствий на пути притока значительного капитала.
Я также почерпнул некоторые фундаментальные идеи у лучших менеджеров хедж-фондов. Многие из них чертовски умны и прозорливы, особенно когда речь идёт о ключевых идеях, а не о том, достигнут ли конкретные токены успеха в ближайшем будущем.
Думать быстро и думать медленно
Веря в потенциал криптовалют, вы должны задаться вопросом, какие активы и сообщества будут занимать самые прочные позиции в ближайшие десять лет и позже. Какие игроки сумеют продемонстрировать стойкость Билла Гейтса, Ларри Пейджа или Джеффа Безоса?
Если вы не задаётесь этими вопросами, то для вас вполне приемлемо быть игроком «быстрых» денег, однако вы должны отчётливо понимать, что из известного вам в краткосрочной перспективе неизвестно другим. У спекулянтов на этом нерегулируемом рынке есть многочисленные инструменты. Если вы не уверены, что владеете информацией, недоступной другим, то, возможно, вы всего лишь неопытный новобранец на поле этой новейшей мании. Благотворительные пожертвования на будущие инновации всегда приветствуются, но не приносят прибыли.
Строить до последнего
Криптовалютные проекты напоминают мне цирковой номер на натянутой проволоке. Это всё равно, что развивать новый проект на рынке без конкуренции и публичную компанию одновременно. В таком случае присутствуют многочисленные факторы неопределённости.
В отличие от традиционных стартапов, бизнес-модель токенов и сообществ в сравнении с акциями и компаниями, как правило, представляет собой незавершённый процесс. Объединят ли бизнес-сети структуры на основе акций со структурами на основе токенов? Как именно токены станут залогом процветания в будущем аналогично тому, как фондовый рынок стал таковым в прошлом? Сумеет ли бизнес на основе токенов выжить в долгосрочной перспективе или биткоин так и останется единственным плодотворным проектом?
Учитывая факторы неопределённости и волатильность, разумные сооснователи криптопроектов должны искать выгоду от комбинации «быстрых» и «медленных» денег. Инвесторы «быстрых» денег могут помогать советами относительно изменений рыночных тенденций, инвестирования в токены и других непосредственных возможностей и угроз.
Инвесторы «медленных» денег могут помочь в различных аспектах долгосрочного создания ценности, включая подбор кадров, операционную помощь, определение категории, стратегию поставки продукции, а также в других аспектах создания бизнеса. Они могут защитить основателей от краткосрочных трейдеров и сфокусироваться на идеях, порождающих осязаемую ценность и изобилие, а не спекулятивные прибыли.
Неизбежность «медленных» денег
Взгляните на самых богатых людей современного мира:
0 S1b5SdEFdAT2iDke
Конкуренция «быстрых» и «медленных» денег напоминает историю черепахи и зайца. Вначале инвестиции категории «быстрых» денег обращают на себя благожелательное внимание и попадают в заголовки новостей, но терпение и правильная позиция — источники самых значительных результатов.
Попомните мои слова: основатели проектов «медленных» денег, их разработчики и инвесторы достигнут в криптомире наибольших побед. Кто-то скажет, сейчас всё иначе – либо потому, что отсутствует центральный владелец, либо в силу того, что криптовалютные сети создаются и управляются коллективно. Но, когда пыль осядет, люди, создающие ценность на протяжении самого продолжительного времени, сумеют превзойти других.
