Акции трастовых криптофондов от компании Grayscale привлекли рекордные инвестиции в первом квартале 2020 года, даже несмотря на финансовый кризис и падение крипторынков в марте. Основными клиентами Grayscale являются институциональные инвесторы. Почему они не готовы покупать криптовалюты напрямую и при этом в последнее время проявляют больше интереса к эфиру, нежели к биткоину — разбираемся в материале.
16 апреля американская инвесткомпания Grayscale опубликовала финансовый отчет о своих криптовалютных трастах за первый квартал этого года. Впервые в истории компании за три месяца в трасты было вложено более $500 млн. И это несмотря на мировой «Коронакризис» и резкое падение крипторынка 12-13 марта.
Результаты вышли настолько удачными, что в твите со ссылкой на отчет Grayscale не скрывала восторга:
Первый квартал 2020 стал для Grayscale самым сильным, было привлечено более $500 млн… Это 83% от общей суммы капитала за ВЕСЬ 2019 год, всего за ОДИН квартал!
Предыдущий рекорд по инвестициям случился в третьем квартале прошлого года — тогда Grayscale удалось привлечь $255 млн. Для сравнения — в первом квартале этот показатель составил $42.7 млн, во втором — $85 млн, а в четвертом — $225.5 млн.
Каждый траст Grayscale — это регулируемый фонд, состоящий из одного базового крипто-актива. Фонд разделен на акции, которые торгуются на внебиржевом рынке. Каждая акция имеет в основе часть базового актива из фонда. Например, акция биткоин-траста Grayscale обеспечена резервом в 0.0001 BTC.
Кто и почему готов переплачивать за фонды Grayscale
Основные покупатели трастов Grayscale — институциональные инвесторы из США. Поэтому акции трастов — это полностью регулируемые активы, которые торгуются на знакомых китам площадках. Чтобы избежать законодательных и налоговых рисков, а также необходимости отвечать за хранение криптовалюты, институционалы покупают производные инструменты на их основе. Согласно последнему отчету компании, институционалы (в основном, хедж-фонды) занимают уже 88% в структуре покупателей трастов Grayscale.
Структура привлеченного капитала по категориям инвесторов Grayscale. Источник.
Дополнительное преимущество Grayscale с точки зрения китов в том, что это первая компания, которая стала предлагать регулируемые инвестпродукты на основе криптовалют. Частные продажи биткоин-траста (тикер GBTC) были запущены в далеком 2013 году. А в 2015 году компания Grayscale получила разрешение регулятора разместить GBTC на внебиржевой площадке OTCQX, где проходит торговля зарегистрированными в упрощенном порядке активами. Столь длительный срок стал фактором доверия, а GBTC за это время превратился в самый популярный продукт Grayscale.
В начале этого года Grayscale начала сдавать отчетность в Комиссию США по ценным бумагам (SEC), став первой инвесткомпанией с крипто-активами. Это расширило круг возможных инвесторов в бумаги Grayscale. В связи с чем цена акций фондов Grayscale не соответствует базовому активу, а включает «премиум» (надбавку) по сравнению с ценой базового крипто-актива на спотовом рынке. Иными словами, институциональные инвесторы готовы переплачивать за биткоин в форме ценной бумаги классического фондового рынка.
В августе 2017 года GBTC торговался с «премиумом» почти в 85% случаев, но это не помешало авторитетному специализирующемуся на инвестициях порталу Seeking Alpha привести целый список аргументов в поддержку именно фонда, а не биткоина. Так, в статье приводилось мнение одного из инвесторов, который выбрал GBTC:
«Я решил вложиться в GBTC, потому что это способ получить безопасный доступ к биткоину через мой брокерский счет, потому что я открыл ОЧЕНЬ длинную позицию, и я могу легко ликвидировать большие суммы (более $10 000) в любой момент… Его легко отслеживать при декларировании налогов, о чем я забочусь. Мой тезис в том, что текущий “премиум” к цене для меня менее значим, нежели доступ [к инвестициям на основе биткоина], потому что это 41% (или какая там сейчас доля) лишь небольшой цены, которая в итоге будет у биткоина спустя 10 лет. Это не идеальная позиция, я понимаю, но она подходит как нельзя лучше, особенно если я рассматриваю эту инвестицию как высокорискованную и высокодоходную».
То есть институциональные клиенты Grayscale рассматривают покупку GBTC и других трастов как долгосрочную инвестицию большого объема, которую они планируют закрыть через 5−10 лет. Повышенная цена — это плата за менее рискованный и более надежный финансовый инструмент, дополнительные затраты на который в итоге намного превысят вложения. Даже с учетом «премиума».
Как связаны «премиум» и настроения на крипторынке
Киты покупают трасты Grayscale в расчете на рост цены биткоина в долгосрочной перспективе, поэтому цена GBTC также служит дополнительным индикатором настроений на крипторынке. Чем больше «премиум», тем более бычьи настроения у китов. И наоборот — чем ближе стоимость GBTC к цене базового актива, тем выше неуверенность инвесторов.
Поэтому для GBTC Grayscale дает на своем сайте одновременно и спотовую цену базового актива (BTC), и самого фонда. Так, например, 18 февраля «базовая» цена GBTC была $9.52, а рыночная — $13.46. То есть «премиум» составил 41%.
Также значение «премиума» GBTC отслеживает сайт Ycharts. Согласно его данным, наименьшее значение «премиума» (то есть медвежьи настроения) наблюдались 12 марта, как раз во время резкого падения крипторынка — «всего» +3% к базовой цене. Уже на следующий день он вырос до 26.5% и в течение последнего месяца держался на уровне 15−20%, хотя к 20 апреля упал до 8%. Это признак коррекции.
Фонды Grayscale на базе альткоинов
Биткоин-траст — самый старый и популярный фонд Grayscale, но компания постепенно расширяет линейку продуктов. Помимо GBTC, сейчас организация предлагает еще восемь трастов, каждый со своим базовым крипто-активом. Кроме того, осенью прошлого года Grayscale получила одобрение Службы регулирования отрасли финансовых услуг (FINRA), которая регулирует OTC-рынок, на запуск первого траста, отслеживающего стоимость корзины топовых по капитализации криптовалют. По данным на 20 апреля, он торговался с «премиумом» к базовой цене в 40%.
Как показывает статистика, клиенты Grayscale приветствуют увеличение ассортимента — доля тех, кто инвестирует в несколько продуктов, стабильно растет и уже составила 38%.
Доля инвесторов, которые инвестировали в несколько фондов Grayscale. Источник.
ETHE — второй по популярности фонд после GBTC на базе эфира, причем спрос на него постоянно растет. Во второй половине марта ETHE даже обогнал по объему вложений биткоин-траст, показав денежный приток в $110 млн против $389 млн у GBTC. По словам главы отдела DTC Capital по инвестициям в криптовалюты Спенсера Нуна, это больше, чем за 2 года вместе взятые.
Если посмотреть на структуру вложений в продукты Grayscale, то станет понятно, что основные инвестиции в GBTC были в январе, а затем у китов резко вырос аппетит к ETH-фонду:
Инвестиции в фонды Grayscale с начала 2020 года по неделям и продуктам. Источник.
При этом эфир занимает абсолютное лидерство среди альткоин-трастов Grayscale.
В первом квартале 2020 года ETH-фонд привлек $110 млн из $115 млн, вложенных в альткоин-трасты Grayscale. Источник.
Ethereum притягивает китов
Сама Grayscale не дает ответ на вопрос о том, почему среди ее клиентов растет популярность ETH-траста, но на возможную причину указал аналитик Messari Райан Уоткинс. К середине апреля эфир достиг важной психологической отметки: суточная стоимость транзакций в сети Ethereum впервые достигла паритета с сетью Bitcoin (около $1.5 млрд). Ровно год назад для Ethereum эта цифра была в пять раз ниже.
Динамика общей скорректированной стоимости транзакций в сети Ethereum и Bitcoin. Источник.
Сам Уоткинс объяснил это рекордным ростом капитализации стейблкоинов на основе ETH вследствие DeFi-революции. По данным Messari, сегодня на стейблкоины приходится уже 80% суточной стоимости транзакций в Ethereum.
Доля стейблкоинов в структуре скорректированной суточной стоимости транзакций в сети Ethereum. Источник.
«Ethereum становится доминирующей сетью передачи ценности в крипто-индустрии», — полагает Уоткинс. За основную часть ETH-переводов отвечают стейблкоины, а их использование растет. Возможно, перспективы DeFi на базе Ethereum заметили и киты.
