Участники растущего рынка ICO достигли консенсуса: практику пресейлов необходимо пересмотреть.
Изначально пресейлы были задуманы как способ привлечь средства на маркетинговые и юридические расходы стартапа в ходе самого ICO, теперь же в ходе некоторых предварительных размещений инсайдеры получают значительные скидки на токены и привилегированные условия дистрибуции во время пресейлов, недоступные простым инвесторам.
Некоторые участники рынка полагают, что чрезмерно бурно растущий рынок (с начала года вложения в ICO достигли 3,5 млрд) увеличил значимость пресейлов.
Отдельные ICO, не создававшие вокруг себя шума, во время пресейлов получают большую часть денег. Так, например, стартап Ripio из 37 млн привлеченных долларов 31 млн получил в ходе частного раунда, а Swarm практически все свои 5,5 млн долларов получил во время пресейла.
Брайтон Уильямс, соучредитель блокчейн-инкубатора Boost VC, работает на рынке биткоина с 2013 года и когда-то пообещал поддержать 100 биткоин-стартапов), но из-за этих и ряда других проблем пока что он далек от того, чтобы приветствовать рынок ICO с таким же энтузиазмом.
«Каждый хочет инвестировать во время пресейла. Никто не хочет инвестировать во время публичного размещения», — говорит он.
И такой подход свидетельствует о рисках как для самих стартапов, так и для инвесторов.
Представим себе условный стартап ThisCoin. ThisCoin выпускает white paper в январе, а в феврале проводит пресейл своих токенов с 50-процентной скидкой. Само ICO стартует в марте, и все размещенные токены могут поступить во вторичную продажу 1 апреля.
Следовательно, участники пресейла почти гарантированно удвоят то, что вложили вначале, если сразу продадут свои токены в апреле. Некоторые из них поступят глупо, если не сделают этого.
Сид Калла, эксперт по криптоэкономике и соучредитель Turing Advisory Group, считает, что такое положение вещей фактически искажает структуру стимулов для ICO.
«Скидка во время пресейла должна отражать риск, который берут на себя ранние спонсоры проекта. Иначе у них появляется стимул вкладываться в проекты без должной осмотрительности, поскольку они могут получить прибыль с минимальным риском, продав токен на бирже», — говорит он.
Вопрос справедливости
Тем не менее, приведенный выше пример выше, безусловно, не относится ко всем. Многие проектов, размещающих токены, тратят годы на то, чтобы выйти на рынок. Например, Ethereum потратил 12 месяцев, чтобы выпустить первую версию своего программного обеспечения. У других знаменитых проектов, включая Filecoin и Tezos, запустивших новые блокчейны, ушло примерно столько же времени.
Другие полагают, что проблему представляет не сама по себе возможность быстро получить прибыль, а то, как из-за этого деградирует сама суть ICO — любой фермер из штата Айдахо ставится на одну ступень с членами советов директоров компаний Кремниевой долины.
И некоторые сопротивляются. Так, стартап Blockstack недавно прекратил пресейл перед ICO, в ходе которого он собирался привлечь средства для разработки децентрализованного программного обеспечения для интернета.
«Мы хотим чувствовать справедливость, понимая, что все участвуют (в ICO) на равных условиях и по одним и тем же ценам», — говорит один из основателей Blockstack Муниб Али.
Такая позиция встречает отклик и у инвесторов.
Фред Пай, генеральный директор канадского инновационного фонда для институциональных инвесторов 3iQ, который сейчас разрабатывает продукты на основе криптоактивов, считает, что избегать пресейлов — это просто вопрос этики и принципа.
Несмотря на то, что его компания могла бы заключать сделки на более выгодных условиях, участвуя в ранних раундах, она, по словам Пая, не делает этого.
«Вся рыночная среда становится тем более легитимной, чем честнее обходятся с каждым из участников», — говорит он.
Лучшие возможности
Однако другие инвесторы видят возможность для проведения пресейлов, но не в том виде, в каком они существуют сейчас.
По мнению Тушара Джайна, одного из соучредителей нового фонда Multicoin Capital, рынок ICO должен стать более сложным, и пресейл будет ключевой частью этого процесса.
«Я думаю, что тот факт, что во время пресейла дается значительная скидка, компенсирует инвесторам риск, который они берут на себя, вкладываясь первым (в стартап)», — говорит Джайн.
Тем не менее, он считает, что реформа необходима.
«Нынешняя структура пресейла разрушена. Я думаю, что мы позаимствуем концепцию у рынка венчурного инвестирования, фактически организовав несколько раундов финансирования», — говорит он.
Например, в ходе пресейла со скидкой могли бы привлекаться средства на этапе разработки продукта, а ICO могло бы проводиться ближе к моменту его выхода на рынок. Сейчас же ICO следует почти сразу за пресейлом — и все это предшествует даже этапу бета-тестирования продукта.
Золотая середина
Изменения могут исходить и от самого рынка.
Проект Simple Token уже имел базовую рабочую версию своего продукта до того, как начал привлекать средства. По словам генерального директора Simple Token Джейсона Голдберга, его команда создает платформу, которая предлагает компаниям «все преимущества токена без драмы ICO».
Голдберг говорит, что во время пресейла Simple Token давал скидку в 30% тем, кто готов был вложить более 1,5 млн долларов, и запретили продажу размещенных токенов в течение года.
«Если вы собираетесь проводить пресейл, вы должны сократить его до минимума, скажем до 25−35% от общего объема токенов, и убедиться, что в обмен на скидку инвесторы, участвующие в пресейле, не будут продавать токены какое-то время», — говорит он.
Тем не менее, все еще предстоит понять, что изменится, если у рынка ICO появятся черты, характерные для рынка традиционного венчурного инвестирования. Означает ли это, что он будет выглядеть так же, как венчурный рынок? Или механизм ICO возьмет только лучшее у венчурного рынка и это приведет к демократизации технологии инвестирования в целом?
«Все это эксперимент в криптовалютной отрасли. Надеюсь, мы движемся по верному пути и извлекаем уроки из прошлого», — говорит Уильямс.
Источник
