Уже более чем полгода биткоин переживает период остывания, и это не предел. Есть основания полагать, что мы продолжим наблюдать боковой и нисходящий тренд в его цене из-за вялого розничного спроса и нерешительности финансовых институтов, а также из-за слишком высокой рыночной капитализации по сравнению с активностью в блокчейне.
Многие инвесторы и консультанты говорят, что $5700 в этом году — это дно и дальше цены будут расти. Хотя в долгосрочном периоде есть все основания для оптимизма, в краткосрочной перспективе стоит поумерить энтузиазм.
Чтобы определить начальную точку параболического ралли ведущей криптовалюты, которое закончилось на уровне в $20 000 в конце прошлого года, нужно вернуться к августу 2015 года, когда биткоин торговался ниже $200. Это ралли действительно имеет исторические масштабы. Даже на рынках с долговременной тенденцией к повышению участникам нужно время, чтобы осознать и переварить информацию, сопутствующую таким грандиозным рыночным событиям.
В своём предыдущем прогнозе я говорил, что 2018 год запомнится как год большой встряски: рынок «лимонов» для альткоинов (как рынок подержанных автомобилей, где продавцы знают о скрытых дефектах товаров больше, чем покупатели, и плохие товары вытесняют хорошие), чрезмерная активность регуляторов и инфраструктура, переживающая болезнь роста.
Давайте посмотрим на цифры.
Начиная с января хешрейт биткоин-сети утроился, и это означает, что в интернете появилось огромное количество более эффективных устройств для майнинга. При снижающихся ценах это свидетельствует о том, что майнеры, которые не смогли приобрести более производительные девайсы и не перешли на более дешевую электроэнергию, столкнулись с резким, 90-процентным снижением прибыли за последние семь месяцев. У альткоинов было такое же или даже более резкое снижение. Учитывая, что рентабельность бизнеса находится под сильным давлением, нельзя исключать, что на долю майнеров приходится значительный объём продажи биткоинов.
Рынок не умер, хотя объёмы продаж ниже тех, что были прошлой зимой и весной. Неясно, какая часть недавнего пика в объёмах продаж стал результатом закрытия коротких позиций, а какая приходится на новых долгосрочных покупателей.
После прошлогоднего массового поражения синдромом упущенной выгоды (FOMO) розничный интерес к биткоину стал очень вялым:
- Опрос компании Gallup, проведённый три месяца назад, показал, что менее 0,5% американских инвесторов «вероятно, купят биткоин в ближайшем будущем».
- Несмотря на то, что комиссии и волатильность биткоина значительно снизились, торговые компании готовятся к 50-процентному снижению доходов от биткоина по сравнению с прошлой осенью.
- Поисковые запросы Google также не указывают на скорое восстановление цены биткоина за счёт розничных продаж:
Кроме того, вот некоторые комментарии, которые мы собрали получили у биткоин-аналитиков, маркетмейкеров и инсайдеров Уолл-стрит:
Первый биткоин-ETF, скорее всего, не будет разрешён ранее 2019 года, и ожидание такого одобрения к сентябрю закончится разочарованием.
Хотя институциональные инвесторы, безусловно, уже вовлечены в рынок биткоинов, подавляющее большинство таких игроков представляют собой торговые компании, которые, несмотря на курс биткоина, активно участвуют в работе этих рынков: их устраивают как короткие, так и долговременные позиции. Паевые и пенсионные фонды, которые, как известно, придерживаются долгосрочных позиций, не готовы инвестировать, потому что не выбрали для себя способов безопасного хранения средств.
Коэффициент NVM, определяющий соотношение ежедневного объёма биткоин-транзакций в долларовом выражении и рыночной капитализации, показывает, что рынок по-прежнему серьёзно переоценён.
Наконец, за последние несколько месяцев произошёл ряд макрособытий, благоприятных для биткоина как надёжного хранилища ценности: это экономическое фиаско Северной Кореи, всплеск волатильности, ухудшение китайского фондового рынка и т.д. Однако всё это никак не подействовало на биткоин.
С учётом этого всё равно нельзя однозначно утверждать, что цены на биткоин продолжат снижаться, ведь:
- Цена биткоина уже снизилась на 62% с декабря 2017 года.
- С марта китайский юань упал на 8% по отношению к доллару. Если этот спад продолжится, китайский капитал может устремиться в биткоин.
- Влияние биткоина растёт, что указывает на постепенное осознание рынком того, что ведущая криптовалюта надёжно защищена.
- Ралли 2015-2017 годов было историческим, но не уникальным в этой экосистеме: с конца 2011 года по апрель 2013 года цена биткоина выросла в 100 раз, а через полгода — ещё в десять.
- Инвесторы уже предвкушают снижение вознаграждений вдвое в мае 2020 года, что должно привести к снижению годовой инфляции биткоина с 3,7 до 1,79%.
- Одобрение биткоин-ETF, даже с задержкой, могло бы стать значительным событием, так как это сделает актив чрезвычайно доступным для розничных инвесторов. После запуска первого ETF на золото в 2004 году цена драгоценного металла выросла на 350%. Ралли 2017 года также вызвало волну корпоративной активности вокруг биткоина, а обещания известных банков, брокеров, платёжных сервисов и поставщиков услуг по обеспечению безопасности привлекают внимание инвесторов, использующих стратегию стоимости.
Выводы
Мы считаем, что рынку, вероятно, потребуется больше времени для усвоения уроков недавнего 36-месячного ралли, что также приведёт к снижению цен. Мы не предвидим новых максимумов биткоина в 2018 году настроены на боковой и нисходящий тренд в краткосрочной перспективе.